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    壓裂車“老大哥”攜眾多技術積累整裝待發
    作者: 佚名 時間:2019-6-29文章來源:百度訪問量:518

    來源:證券市場紅周刊

    (1)受益油價復蘇,石化機械所處行業營收彈性較大,且均處于行業龍頭地位。石化機械 2017 年實現營收 39.94 億,其中石油機械營收占比 42%,油氣管道營收占比 28%,鉆頭營收占比15.4%,我們認為石化機械產品均處于受益油價復蘇彈性較大的子行業,且公司均處于行業龍頭地位,將充分受益行業復蘇。①石油機械、鉆頭與油氣管道均有較大的營收彈性。公司石油機械包括鉆采設備、固壓設備、修井設備等,其中壓裂車價值量占比較高,我們在壓裂車行業報告《油氣開采壓力先行,壓裂設備缺口較大》中分析指出,水力壓裂板塊是受益油價復蘇彈性最大板塊,中國未來壓裂設備缺口較大;公司鉆頭鉆具業務作為一種易耗品,其市場需求與活躍鉆機數量和新鉆井數息息相關,而這二者又與油價聯系緊密,其新產品牙輪金剛混合鉆頭市場反應良好;油氣管道業務受益國內油氣管道的建設,將持續保持增長。②均處于行業龍頭地位,將充分受益行業復蘇。石化機械子公司四機廠是國內壓裂車行業龍頭,技術儲備豐富;鉆頭鉆具業務是石化機械的傳統業務之一,其旗下江鉆公司是亞洲最大、全球第三大的石油鉆頭制造商,其主導產品油用牙輪鉆頭在國內市場占有率超過 50%,在 3000 米以下深井鉆探作業中,石化機械更占據了絕對的壟斷地位。

    (2)盈利能力有望提升。2017 年石化機械毛利率 20.27%,期間費用占比 8.4%,凈利率 0.09%,盈利能力較低,我們認為:一方面,隨著行業復蘇帶動公司營收規模的擴大,公司規模效應將逐步顯現;另一方面,隨著油價的穩定,公司新簽訂單的毛利率有望逐步改善,同時疊加公司內部管理能力的逐步提升,我們認為公司的盈利能力有望提升。

    (3)投資建議:預計公司 2018-2020 年歸母凈利潤為 75、117、195 百萬,同比增長 702%、55%、67%,對應 eps 為 0.13、0.20、0.33 元,對應 pe 為 59、38、23,給予推薦評級。

    (4)風險提示:石油公司資本開支不及預期。

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