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    仁信新材:營收和業績穩步增長 產品結構需進一步優化| 產業新股
    作者: 佚名 時間:2019-7-3文章來源:金融界訪問量:398

    本期《產業》關注的擬ipo企業為:惠州仁信股份有限公司。公司申請在深圳所上市。上市保薦機構為英大證券有限責任公司。簽字律所為北京市康達律師事務所。簽字會計師事務所為信永中和會計師事務所。擬發行股票數量不超過3623萬股,占發行后總股本的比例不低于25%。

    一、公司概況:營收業績穩增 現金流管理水平較高

    仁信新材全稱為惠州仁信新材料股份有限公司。該公司于2011年成立于惠州市,所處行業按照為化學原料和化學制品制造業。仁信新材主要從事聚苯乙烯粒料的研發、生產和銷售,產品廣泛應用于光學顯示、家用電器、日用品、包裝等領域。截止招股說明書簽署日,邱漢周、邱漢義、楊國賢分別直接持有該公司25.03%、18.77%和17.85%的股份,為仁信新材的共同實際控制人。

    從經營情況來看,報告期內,仁信新材營收分別為8.19億元、11.24億元和13.53億元,保持持續增長。據招股說明書披露,這主要系該公司產品結構有所優化,高附加值的專用料收入占比由2016年的42.29%上升至2018年63.95%所致。從業績來看,2016年至2018年,仁信新材歸母凈利分別為0.14億元、0.43億元和0.67億元。

    從毛利率來看,報告期內,仁信新材的毛利率分別為4.45%、6.78%和7.26%,呈現逐年上升趨勢。據招股說明書披露,這主要系受產品銷售價格、采購價格、產品結構以及下游市場競爭程度等因素的影響所致。其中,2016年至2018年,該公司加大了高附加值的專用料產品的產銷量,其銷售比例分別為41.57%、58.23%和63.95%。與同行業對比來看,2018年仁信新材的毛利率低于興達泡塑,但高于(行情002386,)。

    從上圖可以看出,2016年末至2018年末,仁信新材經營活動產生的現金流量凈額分別為3529.18萬元、9797.81萬元和10471.78萬元,分別是該公司凈利潤的2.46倍、2.29倍和1.55倍,這說明該公司現金流量管理較好,經營活動獲取現金的能力較強。

    報告期內,籌資活動產生的現金流出金額主要為償還債務支付的現金。2016年至2018年該公司償還債務支付的現金分別為6125萬元、14167.97萬元和10300萬元。

    二、產業占位:低端市場競爭激烈 高端產品仍需進口

    仁信新材所處的細分行業為聚苯乙烯行業。目前,我國聚苯乙烯行業仍處于發展階段,在技術水平、產品質量和產品結構方面與國外相比仍存在一定差距,國內聚苯乙烯市場呈現基礎性應用產品同質化嚴重,競爭較激烈,而高附加值及專用牌號產品產量較少,市場需求旺盛,部分產品依賴進口。苯乙烯是聚苯乙烯生產的主要原材料。截至2017年底,我國苯乙烯產能為892.70萬噸,預計到2020年,國內苯乙烯產能將達到1200萬噸。

    從區域分布來看,我國聚苯乙烯產能集中在華東及華南地區,占比達到全國總產能的90%。同時,聚苯乙烯的下游廠商集中在珠三角和長三角地區。

    從產業發展來看,聚苯乙烯的上游行業是苯乙烯、礦物油、乙苯、硬脂酸、聚丁二烯等石油化工生產行業,上游行業的產能、價格波動、質量及性能都會對該行業的生產經營產生直接影響。下游應用領域廣泛,包括家用電器、汽車、電子電器、包裝材料、日用品等行業,聚苯乙烯的市場需求隨著狀況的變化而具有一定波動。

    從市場競爭環境來看,仁信新材競爭對手主要有:

    鎮江奇美化工有限公司成立于1996年,主要生產銷售ps、as、abs、pmma等塑料產品,目前各類塑料產品年產能合計132萬噸,其中ps產品年產能為52萬噸。

    道達爾石化(佛山)有限公司成立于2012年,是道達爾集團的下屬獨資公司,具備年產20萬噸ps產品的生產能力,產品主要應用于冰箱、洗衣機、空調、電視、打印機等白色家電和食品包裝行業。

    臺化聚苯乙烯(寧波)有限公司成立于2003年,主要產品是ps膠粒(包括通用級聚苯乙烯和高抗沖聚苯乙烯),ps產品的年產能為20萬噸。

    從行業競爭地位來看,仁信新材成功開發了生產擴散板、導光板等光學應用產品的聚苯乙烯專用料牌號產品,且這類專用料牌號產品在該公司產品結構的份額逐年增加。同時,該公司聚苯乙烯產量從2016年的10.50萬噸增長至2018年的13.17萬噸,市場份額從2016年的4.76%上升至2018年的5.14%。

    未來,仁信新材能否在聚苯乙烯透光率、耐候、抗黃變、改性等方面取得突破,以滿足市場對聚苯乙烯專用料的需求,將是其能否提高市場占有率的關鍵。

    三、研發情況與募集資金投向

    研發投入不足 關鍵技術亟待突破

    仁信新材在引進廣東寰球工藝路線的基礎上,通過對關鍵設備進行改良,對生產工藝參數控制水平進行優化,掌握了脫揮除雜質專有技術和透明聚苯乙烯晶點消除專有技術等9項核心技術。截至招股說明書簽署日,該公司擁有8項專利。

    從研發情況來看,2016年至2018年,仁信新材研發費用占當期營業收入比例分別為2.83%、3.16%和3.62%。而其競爭對手天原集團的研發費用占當期營業收入比例分別為1.04%、0.90%和0.97%。

    從行業發展趨勢來看,隨著下游應用領域的擴大,聚苯乙烯產業向多樣性、多功能、節能、環保、低成本、高性能的方向發展。但該行業內企業研發投入的不足,恐使國內企業在未來的高端市場競爭中仍處于不利地位。

    項目建成達產后 面臨供貨商過度集中以及原材料采購價格波動的風險

    本次仁信新材實際募集資金扣除發行費用后的凈額,將全部投資于以下項目:

    項目達產后,仁信新材可能存在上游供貨商集中度過高以及原材料采購價格波動的風險。2016年至2018年,該公司向中海殼牌石油化工有限公司、中海油東方石化有限責任公司兩家供應商采購苯乙烯的合計金額占當期原料采購總額的比例分別為96.35%、91.55%、84.21%。若未來苯乙烯采購價格出現不利變化而該公司無法將上漲的成本向下游客戶轉移,其生產經營亦將會受到一定不利影響。

    欄目說明:加強實業、科技創新、全球化……2018年,很多要素深刻地塑造著的新模樣。2019年,這些變化將持續深化,新上市企業的行業偏好、競爭力價值演變,是映射經濟結構變遷的重要注釋。為了更好的體現出新股背后的產業特性,我們推出《產業新股》系列內容。在產業和資本的「變與不變」不斷交匯的過程中,信息傳遞與信息解讀的重要性凸顯。運用定性與定量分析的方式,我們從體系化研究的角度,在資本市場「入?凇,為投資者帶來新股研究與跟蹤,從新公司看,以新發現賦能。

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